Oil，oil，oil，原油市场惨遭空军轰炸，星期五布伦特石油价格急跌超过百分之六，西德克萨斯石油价格劲挫近8%，好仓自相践踏，石油价格跌到一年来的低位。市场不看好即将召开的OPEC+会议，认为2019年石油供应增加、需求减少，沽空盘涌现。德国经济数据疲弱，令市场担心欧洲经济，加上西班牙声称要否决脱欧方案，欧股、欧元走低。美国股市因为感恩节而缩短、成交量下降，油公司股价带动大市探底。联储官员语境偏鸽，美债继续获得支持，十年期国债利率收报3.02%。
石油价格遭遇黑色星期五，写下2014年以来的最大单日跌幅。大跌的直接原因是沙特与俄罗斯的产油交涉不顺利，俄罗斯在减产上态度暧昧。美国对伊朗实施能源制裁之前，为了平抑油价，极力促成OPEC增产以填补伊朗石油退出市场所带来的真空，几大产油国碍于美国的威吓而就范增产。不料美国在制裁前夜对伊朗的进口大户开出豁免清单，令石油供应撞车。同时，美国页岩气开发再度增强，该国能源进出口趋向平衡，对世界其他地方的石油需求不断降低，库存增高。全球经济开始出现放缓迹象，市场担心2019年的需求较之前预计的更少。供需失衡之下，油价在两个月内急跌三成，受伤颇重。笔者认为，本周的OPEC+会议，在减产问题上难以达成重大共识，沙特及小伙伴单边减产可能更现实一点。
近日债市讲得最多的故事，叫做Fed Pause，即是因为经济增长放缓和市场大幅波动，联邦储备局会在明年年中暂停加息，乐观者更认为今年底加息之后息口就已经见顶。欧洲、中国和日本经济在放缓是事实，美国经济应该也见到本周期最高点了。不过，笔者相信美国经济的放缓在可预见的将来都比较温和，属于回归中间点的性质，不至于联储出手救援。笔者不认为货币当局会因为目前程度的市场调整而改变政策立场，因为投资者并没有出现过度反应，金融系统更不存在系统性风险。1958年以来S&P500每年大约有53次单日波幅超过1%的，美股目前波幅大致符合这个范围，市场只是因为金融危机后日子过得太舒服了，所以一遇到逆境就出现央行搭救的幻觉。以现在工资上涨的情况，估计联储在停止加息上会十分慎重，但是笔者同意未来的联储政策将取决于当时的经济数据。
本周重大事件颇多。美国总统特朗普与中国国家主席习近平在阿根廷见面，中美关系如何发展是市场的第一个看点。OPEC+举行会议，能否出现减产协议备受市场关注。联储高官有几个重要的演讲，包括鲍威尔星期三在纽约经济俱乐部关于美国经济的演讲。联储十一月会议纪要在星期四发表。美国第三季度GDP增长预计被下方修正到3.4%。
本文作者陶冬，瑞信亚太区私人银行副董事长，授权经客时代转载。本文阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱。
